原油上游投资力度加强可能引发未来产量继续攀升

摘要 EIA通过对全球94个石油公司进行调查，发现大多数石油公司的财务状况得到明显改善，这是因为随着油价的上涨，很多油公司毛利润开始提升，并且由于降本增效也导致目前的开采成本降到了29美...

EIA通过对全球94个石油公司进行调查，发现大多数石油公司的财务状况得到明显改善，这是因为随着油价的上涨，很多油公司毛利润开始提升，并且由于降本增效也导致目前的开采成本降到了29美元/桶， 为近十年最低成本。部分公司上游勘探开发力度开始增加，未来可能造成油气产量继续上升。这些油公司主要包括美国67家、加拿大7家、欧洲9家以及其他11家大型石油公司。它们产量大多数约为5—10万桶/日，其中有24家公司超过10万桶/日，6家公司超过50万桶/日。

石油行业是属于资本密集型行业，需要花费大量的资本才能有所收益，从2008年开始，勘探开发资本花费是一直都是占据油公司开销的大头，2013年原油价格维持在100美元/桶时，勘探开发支出达到最大，几乎到达了5000亿美元，而此时PD（证实探明地质储量）或者PUD（未证实探明地质储量）并购金额最少，毕竟油价很高，并购不划算。然而随着2014年油价暴跌，勘探开发支出也急速下降，目前只有2000亿美元的投资，几乎是下降了一半以上的投资额度。当然在油输送链价最低的时候，很多资本买家开始寻求能够并购的油田资产，以便将来油价上涨时获益。但今年油价上涨超预期，我们预计投资力度会显著性加强。

在油价暴跌之后，俄罗斯及中亚地区国家并没有减少勘探开发投资额度，相比往年而言（近十年），差不多维持在25%（占全球投资额度）左右。美国因为油价下跌后开始减少投资额度到24%，但2017年油价上涨后又增大了投资额度，目前占约33%，页岩油行业复苏非常明显。美国、俄罗斯及中亚占据全球原油总投资额度的一半以上，其他国家如非洲、拉丁美洲以及中东地区投资力度相对更弱，这也是由于OPEC减产效应引起的。从目前来看，左右全球原油产量供应的国家仍应是美国、俄罗斯及沙特为主导，形成三足鼎立的格局。

从目前来看，由于2014年的油价的大暴跌，导致了大部分油公司的经营性现金流出现显著性减少，同时资本支出也是一直维持低位。而油价上涨后，企业现金流得到极大改善，但CAPEX一直维持在不到3000亿美元左右的水平。勘探开发投资不足可能引起未来油公司的可接替储量（发现的石油储量与开采的石油产量之比）越来越少，而目前原油的可接替储量也才有80%，但天然气可接替储量超过了140%，BP公模切机司曾下料机经预测过未来2050年之前，全球天然气的需求会迅速超过原油，这也能说明大部分石油公司为何开始着力开发天然气资源。由于EIA数据限制，我们预测今年的原油可接替储量已超过100%，这也是因为油价上涨至80美元/桶导致的。

虽然油公司的投资力度并没有突破性增加，但通过贝克休斯钻机报告，然而我们却发现活跃钻机一直在增加，我们分析这是因为公司通过变卖大量资产导致的。石油公司虽然股权融资恶化，但是通过变卖资产以及自身经营性现金流所获得的资金让企业自身债务也得到极大改善，完全可以用欣欣向荣来形容美国的页岩油公司，应该说在油价高于80美元/桶时，美国的页岩油公司能够同时借助于套保手段来对美国七大页岩油产区进行爆发性增产，当然这也要取决于这七大产区是否具有这么大的油气储量。如果未来继续加大开发投资力度，那么钻机数会爆发性增加也是非常有可能的，按照目前的油价进行套保对油公司而言非常有利，大多数油公司今年的开采成本约为29美元/桶，一桶盈利超40美元/桶，会更大刺激油气领域的投资。 对于未来油价走势，如果油价长期维持在高位，反而不利于石油行业的长期发展，目前石油行业低迷周期已过，也仅为3年左右。高油价更利于新能源产业的发展，油价突破100美元气保焊丝/桶是非常难的，只要美国页岩油产业继续蓬勃发展，下半年油价可能呈现下降走势。